רבים שואלים את עצמם, ובצדק, איך ייתכן שהשקל מתחזק בזמן מלחמה? הרי זה בניגוד לכל היגיון! התשובה, כפי שחזרתי והדגשתי בעבר, היא שהשוק למד להבחין בין רעשי רקע, קשים ככל שיהיו, לבין היסודות הכלכליים המוצקים. כשהמנועים של הכלכלה – ההייטק והגז – עובדים במלוא הכוח ומזרימים דולרים למשק, הם פשוט גוברים על פרמיית הסיכון הזמנית. השוק, בסופו של דבר, הוא חיה רציונלית שמסתכלת קדימה.
אל תסתכלו רק על הכותרות הביטחוניות, תסתכלו על משחק הריביות העולמי. בזמן שהעולם מצפה שהפדרל ריזרב האמריקאי יתחיל להוריד ריבית כדי להמריץ את הכלכלה המדשדשת שלו, בנק ישראל שלנו עומד איתן ושומר על ריבית גבוהה ונלחם באינפלציה. המשקיע הבינלאומי רואה את זה וחושב פשוט מאוד: 'איפה הכסף שלי יעבוד קשה יותר?' הפער הזה, או אפילו הציפייה להיווצרותו, הופך את השקל לאטרקטיבי ומושך לכאן הון זר. זה כל הסיפור, תכל'ס.
הנה סוד קטן שלא כולם מדברים עליו: חלק מהסיבה להתחזקות השקל נמצא בתיק הפנסיה שלכם. כשהשווקים בחו"ל, למשל ה-S&P 500, עולים בחדות, החשיפה של הגופים המוסדיים הישראלים למטבע חוץ גדלה אוטומטית. כדי לאזן את הסיכון ולחזור למשקל המקורי שהם קבעו במדיניות ההשקעות שלהם, מה הם עושים? הם מוכרים דולרים וקונים שקלים. זו מכניקה פשוטה, אבל עם סכומים של מיליארדים, היא מייצרת ביקוש אדיר וקבוע לשקל שרבים לא לוקחים בחשבון.
בתחילת המלחמה, כולם ברחו מהשקל. זה היה טבעי, 'מר שוק' נכנס לפאניקה ופרמיית הסיכון זינקה. אבל מה קרה מאז? השווקים התחילו 'לתמחר' מחדש את המצב. הם ראו שהכלכלה לא קורסת, שבנק ישראל שומר על יציבות, ושההייטק ממשיך לגייס. ההתחזקות שאנו רואים כעת היא ביטוי לכך שהשוק מאמין שהסיכון, למרות שהוא קיים, ניתן לניהול ואולי אפילו מגולם כבר במחיר. במילים אחרות, הפחד הראשוני התחלף בהערכה קרה ומפוכחת יותר של המצב.
ואיך הבחירות נכנסות לתמונה, אתם שואלים? כאן הסיפור הופך למרתק במיוחד. בדרך כלל, שווקים שונאים אי-ודאות פוליטית, ובחירות הן ההתגלמות של אי-ודאות. אבל במצב הנוכחי, השוק מפרש את זה אחרת. הוא מתמחר כבר חודשים 'פרמיית סיכון פוליטית' על נכסים ישראליים. כעת, הדיבורים על הקדמת בחירות והאפשרות שתקום ממשלה חדשה עם סדר יום כלכלי-מדיני שונה, נתפסים על ידי חלק גדול מהמשקיעים כפוטנציאל להסרת אותה משקולת עודפת. תחשבו על זה כמו להוריד משקולת קטנה שקשורה לבלון – ברגע שהיא יורדת, הבלון, ובמקרה שלנו השקל, יכול לטפס גבוה יותר. לכן, באופן שנראה פרדוקסלי, דווקא הציפייה לשינוי פוליטי עשויה להיות אחד הגורמים השקטים שמספקים רוח גבית לשקל בימים אלה.
דניאל שבקס הוא מנכ"ל ’הירשוביץ פיננסים'. אין לראות באמור לעיל משום ייעוץ השקעות, המלצה או חוות דעת באשר לכדאיות השקעה במוצרים פיננסיים מכל מין וסוג שהם.